<怎么买股票>10月进出口增速变动原因剖析：基数效用非主因？

基数效用不是出口、进口增速变动的主因

从进出口增速看，10月出口增速继续提升，进口增幅环比收窄，贸易顺差环比扩大。具体看，10月出口2371.8亿美元，同比增长11.4%，增速较9月提高1.5个百分点；进口1787.4亿美元，同比增长4.7%，增速较9月降低8.5个百分点；贸易差额584.4亿美元，较9月增加214.4亿美元，同比增加161.3亿美元。

为了分析10月进出口增速变动的原因，我们尝试剔除基数效应和香港贸易因素的影响。

从基数效应的影响看，2019年10月出口、进口同比增速分别为-0.8%和-6.1%，分别较2019年9月份提高2.4和2.1个百分点，但进口增速仍位于低位，表明去年10月出口基数相对较高，进口基数较低。2020年10月出口、进口增速分别较2020年9月提高1.5、降低8.5个百分点（见图1），表明低基数效用不是今年10月出口、进口增速变动的主因。

剔除香港进出口贸易数据后，10月出口、进口同比增速分别为12.3%和4.7%，较未剔除前的出口、进口同比增速分别提高0.9个百分点和保持不变（见图2）。出口增速提高较多，表明香港贸易拖累了10月出口增速。

后金融危机时代以来的实践经验表明10月进出口增速变动原因剖析：基数效用非主因？，当人民币汇率贬值预期较强时，境内资产存在通过虚假贸易将人民币转移到香港的可能，导致从香港的进口增速会大幅高于出口增速，对香港贸易出口与进口增速差落入负区间；反之，当人民币汇率升值预期较强时，对香港贸易出口增速会高于进口增速较多，对香港贸易出口与进口增速差会在正区间上波动（见图3）。2018年5月至2019年9月份，受中美贸易摩擦升级影响，人民币贬值预期有所增强。在此期间，对香港贸易出口与进口增速差逐渐由正转负后，持续在负区间波动，表明中美贸易摩擦使人民币贬值预期有所增强，存在境内人民币通过虚假贸易等渠道外流的可能。但2019年10月份以来，随着中美贸易谈判取得进展，人民币贬值预期明显减弱，10月份对香港地区的出口增速高于进口增速，资本跨境流动趋于稳定。

综上分析，基数效应不是本月出口、进口增速变动的主要原因；2020年以来对香港出口与进口增速差持续为正，反映了人民币跨境资金流动基本稳定。

国内经济恢复速度放缓叠加海外疫情加剧，进口增速下滑

为了分析10月进口增速下降，是否是国内需求减少所致，我们对33种重点进口商品进行分析，选出其中进口金额增速降幅较大的商品，判断它们进口金额增速下降是基于数量的减少还是源于价格的下跌。如果是前者，那么说明国内需求减少，反之则相反。

在33种重点进口商品中，10月铜矿砂及其精矿、钢材、原油、食用植物油、纸浆、成品油(海关口径)、集成电路、初级形状的塑料、农产品的进口金额增速，分别较上月减少45.0、26.2、21.9、20.7、19.2、16.7、12.4、5.3、0.9个百分点（见图4）。

从进口数量上看，10月铜矿砂及其精矿、钢材、原油、食用植物油、纸浆、成品油(海关口径)、集成电路、初级形状的塑料、农产品的进口数量增速，分别较上月降低47.0、71.9、24.0、12.3、27.7、19.2、8.8、9.6、17.8个百分点（见图5）。10月进口金额增速降低的9种商品中，所有商品进口数量增速均较9月有所下降，说明数量因素是进口金额增速降低的原因之一。

从进口价格上看，10月铜矿砂及其精矿、钢材、原油、食用植物油、纸浆、成品油(海关口径)、集成电路、初级形状的塑料、农产品的进口价格增速，分别较上月变动6.8、10.0、-4.6、-6.7、4.9、-2.7、-3.0、2.9、-11.6个百分点（见图6）。9种商品中有5种商品进口价格增速下降，相比进口数量增速的全面降低，进口价格增速涨跌互现，说明价格因素不是进口金额增速下降的主要原因。

综上，10月进口金额增速的降低，是进口商品数量减少引起的。进口数量的减少，反映了国内进口需求不足，但PMI进口仍在50%以上的扩张区间（见图7）。三季度我国基建、房地产等固定资产投资的修复斜率放缓，钢材、原油、塑料等原材料进口需求下降。此外贸易顺差对经济的影响，海外疫情反复也对进口造成限制，三季度以来波罗的海干散货指数低于去年水平，疫情对国际贸易的影响仍在。值得注意的是，10月对大豆、粮食的进口数量增速分别较上月提高21.2、19.7个百分点至44.0%、58.8%，推测与加速履行中美第一阶段贸易协定有关。

出口增速的提高，主要源于对美国出口保持高增长以及对日本和新兴经济体出口的大幅修复

分国家看，10月份对我国主要贸易伙伴东盟、欧盟、美国、日本的出口增速分别为-7.0%、7.3%、22.5%、5.7%，分别较9月变动了0.7、-7.1、1.9、8.4个百分点（见图8和9）。除此之外，对金砖国家的出口增速为15.8%，较9月提高8.8个百分点，其中对巴西、俄罗斯、南非和印度的出口增速，分别为21.5%、7.8%、18.9%和18.3%，分别较9月变动了5.5、1.2、14.8和14.4个百分点。由此可见，10月出口增速的提高主要来自对对美国等主要贸易伙伴出口持续高增长以及对日本和金砖国家出口的大幅修复。

分产品看，防疫物资对出口的托底作用仍在，10月份医疗仪器及器械、纺织纱线、塑料制品的出口金额同比增加30.3%、14.8%、97.9%（见图10），拉动出口增速提高2.7个百分点；手机、自动数据处理设备及其零部件等“宅经济”产品对出口的拉动作用减弱，10月以人民币计价出口分别同比增长-23.2%、9.1%，低于当月整体出口增速。

分企业性质看，民营企业发挥了重要作用，1-10月出口增长10.9%，占出口的比重较上月提高0.2个百分点至55.4%。

综上，10月我国出口在多因素作用下继续回升。展望四季度，预计我国出口增长大概率延续增长势头，但增速可能有所放缓。一是全球经济有望继续复苏，我国出口将受益于外需的回暖。二是从10月份主要经济体制造业PMI看，新订单指数回升幅度快于库存指数，表明各国需求端恢复程度快于供给端，产能不足问题加剧，而我国疫情防控成果显著，生产端恢复较快，将继续有效弥补全球因疫情冲击造成的供给缺口；三是海外疫情第二波来袭贸易顺差对经济的影响，我国主要贸易伙伴欧元区和美国都处于新一轮疫情冲击中，三季度以来对美出口的大幅回升是出口企稳提高的重要原因之一10月进出口增速变动原因剖析：基数效用非主因？，疫情再次来袭会冲击我国的出口需求。

海外经济继续复苏，对我国外贸形成支撑

10月份摩根大通全球制造业PMI指数录得53.0%（见图11），较上月提高0.6个百分点。从主要发达经济体美国和欧元区的经济增长情况看，10月份美国和欧元区制造业PMI指数分别为59.3%和54.8%，分别较上月提高3.9和1.1个百分点。全球和主要经济体制造业PMI均位于扩张区间，表明全球经济整体稳步复苏。

从反映经济增长与预期的指标看贸易顺差对经济的影响，投资者对未来6个月预期继续维持乐观，如欧洲经济研究中心（ZEW）10月经济景气指数（正数表示对未来6个月经济环境的乐观预期者多于悲观预期者，反之则相反）显示，欧元区、美国和日本分别录得52.3%、53.2%和46.8%，分别较上月降低21.6、16.9和21.8个百分点，表明投资者对未来疫情防控持乐观态度，对欧元区、美国和日本经济在未来6个月里趋于好转的乐观预期者多于悲观预期者。

综合上述指标，10月份全球经济稳步复苏，且投资者对全球经济增长的预期保持乐观。展望未来数月，在美国、欧盟等“老疫情中心”再次爆发和新兴经济体“新疫情中心”疫情持续蔓延的背景下，预计疫情对外需的影响仍具有较大不确定性。但全球经济整体复苏趋势不变10月进出口增速变动原因剖析：基数效用非主因？，对未来数月我国出口形成一定的支撑。

贸易结构继续趋于优化

一是一般贸易比重呈整体提高态势。1-10月份，一般贸易进出口金额同比增加0.8%，较进出口金额同比增速高1.6个百分点。同时一般贸易在进出口金额中的比重为60.1%，较1-9月降低0.1个百分点，较去年同期提高0.9个百分点，呈整体提升态势。一般贸易产业链更长、附加值更高、更能反映企业自主发展能力，其比重的高位企稳，表明我国贸易结构在不断优化。

二是高新技术和机电产品出口比重处于高位。1-10月份，高新技术产品和机电产品在出口中的比重分别为29.7%和59.0%，分别较1-9月提高0.1和0.2个百分点，位于2015年以来的高点，说明我国出口产品结构也在不断优化中。

中。

（伍超明为财信研究院副院长）

Tags： 增速 出口 进口 10月 百分点 贸易

转载：如非注明，本站文章均为 767股票学习网 原创，转载请注明出处和附带10月进出口增速变动原因剖析：基数效用非主因？本文链接。